저도 처음에는 은행주를 고르면서 "배당 나오고 안정적이면 그걸로 충분하지 않나"라고 단순하게 생각했습니다. 그런데 포트폴리오를 들고 시장 흐름을 지켜보다 보니 점점 의문이 생겼습니다. 돈이 움직이는 방향이 달라지고 있다는 느낌 때문이었습니다. 이 글은 그 고민의 흔적을 정리한 것입니다.
NIM 개선과 자본규제 완화, 은행주가 조용히 달라지고 있다
솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 금리가 올라가면 채권 평가 손실이 생기니까 은행도 타격을 받는 거 아닌가 싶었는데, 실제로 공부해보니 구조가 좀 달랐습니다.
핵심은 NIM(순이자마진)입니다. NIM이란 은행이 대출로 받는 이자에서 예금으로 지급하는 이자를 뺀 수익성 지표입니다. 쉽게 말해 은행이 돈을 빌려주고 빌려오는 과정에서 얼마나 남기는지를 보여주는 수치입니다. 금리가 오르면 채권 가격은 내려가지만, 이 NIM은 오히려 확대되는 경향이 있습니다. 특히 기업 대출이 늘어나는 국면에서는 이자이익 자체가 커지기 때문에 탑라인, 즉 매출에 해당하는 이자이익이 양호하게 나올 가능성이 높습니다.
여기에 더해 최근 자본규제 완화 흐름도 눈여겨볼 만합니다. 정부가 생산적 금융 확대를 정책 방향으로 내세우면서, 주식이나 기업 대출과 연관된 자본 패널티를 순차적으로 줄이고 있습니다. 여기서 자본비율(BIS비율)이란 은행이 보유한 자기자본을 위험가중자산으로 나눈 지표로, 이 비율이 높을수록 주주환원이나 추가 대출 여력이 커집니다. 1분기부터는 주식 관련 패널티가 줄어들고, 이후에는 소송 관련 운영 리스크, 해외 법인 포지션 관련 부담도 단계적으로 완화될 예정입니다.
이 흐름에서 특히 주목받는 곳이 신한지주와 하나금융지주입니다. 신한지주는 소송 관련 자본규제 완화 효과가 상대적으로 크고, 하나금융지주는 외환은행 시절부터 쌓아온 해외 법인과 외환 포지션 덕분에 외환 관련 규제 완화의 수혜를 더 볼 수 있다는 분석입니다. 제가 보기엔 단순히 배당만 보고 은행주를 고르던 시각에서, 자본 활용 여력과 주주환원 확대 가능성을 함께 보는 방향으로 접근이 바뀌어야 할 것 같습니다.
증권주, 지금 이 흐름을 가장 직접적으로 반영하는 업종
제가 은행주만 들고 있다가 증권주에 눈이 간 건 사실 간단한 이유였습니다. 시장이 활발해질수록 증권주가 먼저 반응하는 게 눈에 보이니까요.
구조적으로 보면 이유가 있습니다. 증권사의 수익은 브로커리지 수수료에서 상당 부분 나옵니다. 브로커리지란 고객이 주식을 사고팔 때 증권사가 중개 수수료로 얻는 수익입니다. 거래량이 늘어날수록 이 수익이 커지는 구조라, 코스피가 상승하고 개인 투자자가 늘어나는 국면에서는 실적이 빠르게 개선됩니다. 실제로 코스피가 사상 최고치를 돌파하는 흐름 속에서 증권사들의 1분기 실적 기대감이 높아진 것도 이 때문입니다.
여기서 제가 주목한 종목은 삼성증권입니다. 브로커리지 수익 민감도 자체는 키움증권이 가장 높지만, 삼성증권은 밸류에이션 메리트가 상대적으로 크다는 점이 눈에 들어왔습니다. 밸류에이션이란 현재 주가가 기업의 실제 이익이나 자산 대비 얼마나 싸거나 비싸게 거래되고 있는지를 나타내는 평가 개념입니다. 이익 모멘텀이 비슷한 수준이라면, 상대적으로 저렴하게 거래되는 곳이 주가 탄력이 더 클 수 있다는 논리입니다.
자금 흐름 측면에서도 변화가 감지됩니다. 과거에는 여유 자금이 예금이나 부동산으로 향하는 경우가 많았지만, 최근에는 발행어음이나 IMA(종합투자계좌) 같은 증권사 금융상품으로 흘러들어오는 흐름이 강해지고 있습니다. 여기서 IMA란 증권사가 고객 자금을 직접 운용해 수익을 돌려주는 계좌로, 은행 예금의 대안으로 주목받고 있습니다. 이 구조적 흐름이 지속된다면 브로커리지 외에도 IB 수익 전반이 견조하게 유지될 가능성이 있습니다.
2024년 기준 국내 주식 투자 인구는 1,400만 명을 넘어선 것으로 집계되었습니다(출처: 금융투자협회). 투자가 일상화되는 흐름이 숫자로도 확인되는 셈입니다.
은행 vs 증권, 어떻게 비중을 가져가야 할까
솔직히 이 두 업종을 단순히 비교해서 하나를 고르는 방식은 제 경험상 별로 좋지 않았습니다. 흐름이 다르고, 수익이 나는 국면도 다르기 때문입니다.
정리하면 두 업종의 차이는 다음과 같습니다.
- 은행주: NIM 개선과 기업 대출 확대로 이자이익이 안정적으로 늘어나는 구조. 자본규제 완화로 자본비율 상승 시 주주환원 여력 확대 기대. 단, 절대적인 이익 모멘텀은 증권보다 완만한 편.
- 증권주: 거래량·지수 상승에 직접 연동되는 실적 구조. 상승장에서는 레버리지 효과처럼 이익이 빠르게 확대. 단, 시장 사이클에 따른 변동성이 크고, 하락장에서는 실적도 빠르게 꺾이는 경향.
- 공통점: 상법 개정이나 주주환원 정책 모멘텀이 부각될 때 함께 주목받는 업종.
한국 금융시장의 주주환원 정책 동향은 금융위원회가 발표하는 기업 밸류업 프로그램을 통해 확인할 수 있습니다(출처: 금융위원회).
제가 지금 생각하는 방식은 이렇습니다. 평소에는 증권주의 이익 모멘텀이 더 강하게 나올 가능성이 있고, 정부의 주주환원 정책이나 자본규제 완화 같은 이벤트가 부각될 때는 은행주가 다시 주목받는 구조입니다. 두 업종이 서로 대체재가 아니라, 시장 국면에 따라 번갈아 가며 역할을 한다고 보는 게 맞을 것 같습니다.
결국 저는 배당만 보고 은행주를 고르거나, 상승장 기대감만으로 증권주를 고르는 방식에서 벗어나는 게 먼저라는 생각입니다. 돈이 어디로 흐르는지, 그 흐름 안에서 각 업종이 어떤 사이클에 있는지를 함께 봐야 비중 조절이 의미 있어집니다. 지금 이 시점에서는 두 업종 모두 외면하기 어렵지만, 더 오를 것 같다는 감보다는 구조와 흐름을 근거로 판단하는 쪽을 권하고 싶습니다.
이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 금융 투자 조언이 아닙니다. 투자 결정은 반드시 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.